寒武纪赚了10亿、摩尔线程首次盈利、沐曦还在亏：三家国产GPU放在一起比，差距已经可以量化了

三家公司，同处一个赛道，同受AI算力需求的催化，同期披露一季报——但交出的答卷，分数差距相当大。

寒武纪净利增185%，但47亿存货的问题还没说清楚；摩尔线程营收增155%，首次实现单季盈利，但扣非仍亏损；沐曦营收增幅在三者中最低，亏损还在，但亏损收窄趋势相对确定。

三份成绩单放在一起，才能看清楚国产GPU赛道真正的竞争格局。

寒武纪Q1净利润10.13亿元，同比增185%；营收28.85亿元，同比增159%。单季利润约等于2025年全年盈利的近五成，业绩确实超预期。

但同一天，寒武纪还发了另一份公告：计提存货跌价损失2.46亿元，直接减少税后利润约2.45亿元。原因是原材料库龄增长。

再看资产负债表：存货账面价值44.97亿元，相当于1.6个季度营收；预付款较年初增154%；应收账款增81%。三项指标同向走高，公司解释为战略备货。战略备货本身不是问题，但「备货能否按预期转化为收入」，需要用后续财报来验证。

▸ 寒武纪Q1净利润10.13亿元，同比增185%；营收28.85亿元，同比增159%（来源：寒武纪公告，2026年4月28日）

▸ 寒武纪计提存货跌价损失2.46亿元，减少税后利润约2.45亿元（来源：寒武纪公告，2026年4月28日）

▸存货账面44.97亿元，预付款增154%，应收账款同比增81.64%（来源：每日经济新闻，2026年4月29日）

摩尔线程 Q1 营收 7.38 亿元，同比增 155% ；归母净利润 2935 万元，成立以来首次实现单季盈利 —— 这是一个里程碑。

但仔细看，当季非经常性损益合计8364万元，其中政府补助7006万元。剔除非经常性损益后，摩尔线程扣非净利润仍亏损5428万元，亏损同比收窄60%。账面盈利依赖补贴，主营业务本身还没跑通盈利。

值得关注的是，2026年3月摩尔线程签订了6.6亿元夸娥智算集群大单，接近当季营收的九成，说明其大规模智算集群交付能力已得到市场验证。但前五大客户贡献91%销售额，客户集中度较高，是需要关注的变量。

▸摩尔线程Q1营收7.38亿元，同比增155%；归母净利2935万元，首次单季盈利（来源：摩尔线程公告，2026年4月26日）

▸扣非净利润亏损5428万元；非经常性损益中政府补助7006万元（来源：虎嗅/摩尔线程一季报，2026年4月30日）

▸2026年3月签订6.6亿元夸娥智算集群大单，前五大客户贡献91%销售额（来源：摩尔线程公告，2026年3月）

沐曦Q1营收预计4亿-6亿元，同比增24.84%-87.26%（据3月4日业绩预告）；归母净利润预计亏损9076万-1.82亿元，亏损收窄21.93%-60.97%。

增速在三者中最低，还在亏损，这是沐曦的劣势。但亏损收窄趋势是三家中最有线性规律的：2025年全年亏损7.81亿元，Q1已控制在2亿元以内，全年盈亏平衡的路径相对清晰。据沐曦此前表述，预计最早于2026年达到盈亏平衡点。

三条不同的商业化路径，三种不同的盈利成色。

判断「离真实盈利最近」有三个维度：主营业务自我造血能力、客户结构稳定性、存货与现金流健康程度。

综合看：寒武纪的主营盈利能力已经证明，但存货风险需要持续跟踪；摩尔线程的商业化验证初步完成，但扣非口径仍亏损，大客户集中度高；沐曦的盈利时间表相对清晰，但增速已经明显放缓。

DeepSeek-V4绑定华为昇腾这件事，给国产算力整个赛道带来了额外的商业化加速机会——但机会对三家的分配是不均等的，要看各自与昇腾生态的技术兼容程度。本文不构成投资建议，请参考专业机构研报。

三家公司都在增长，但增长的成色，差了不止一个档次。这不是终局，是国产算力商业化竞争，第一个可以量化对比的时间点。

国产GPU这个赛道，底层需求是真实的，政策支持是真实的，但这些共同利好之下，三家公司的商业化能力分化正在加速。未来两三个季度的财报，将进一步说明各自路径的成色。

本文仅为信息分享与行业分析，不构成任何投资建议、投资分析意见或交易邀约。市场有风险，投资需谨慎。任何人依据本文内容作出的投资决策，风险与盈亏自行承担，作者及发布平台不承担任何法律责任。

1. 寒武纪公告：2026年第一季度报告及存货计提公告（2026年4月28日）

2. 摩尔线程公告：2025年年报及2026年第一季度报告（2026年4月26日）

3. 虎嗅：摩尔线程靠补贴扭亏为盈分析（2026年4月30日）

4. 沐曦股份：2026年第一季度业绩预告（2026年3月4日）

5. 每日经济新闻：寒武纪存货风险报道（2026年4月29日）

本文来自微信公众号“BT财经”（ID：btcjv1），作者：苏晚 ，36氪经授权发布。

游侠云AI普通

收藏 链接